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永泰能源(600157):Q1成本管控力度加大 中長(cháng)期煤電儲協(xié)同提升盈利能力

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永泰能源(600157):Q1成本管控力度加大 中長(cháng)期煤電儲協(xié)同提升盈利能力

來(lái)源:
廣發(fā)證券股份有限公司
日期:
2025年5月30日
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核心觀(guān)點(diǎn):

24 年度已完成回購2.29 億元,25 年度擬回購不少于3 億元。根據公司財報,24 年公司實(shí)現歸母凈利潤15.6 億元,同比-31.1%,其中24Q4歸母利潤1.0 億元,同比-84.9%/環(huán)比-64.8%。25Q1 公司實(shí)現歸母凈利潤0.5 億元,同比-89.1%/環(huán)比-47.2%。24 年度公司不進(jìn)行現金股息分配,但已完成股份回購2.29 億元,視同分紅比例14.7%。此外,公司25 年度擬定股份回購金額不低于3 億元。

25Q1 煤電主業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓,成本控制力度加大。根據經(jīng)營(yíng)數據公告,①煤炭:24 年公司原煤產(chǎn)量1368 萬(wàn)噸,同比+5%;洗精煤產(chǎn)量289 萬(wàn)噸,同比-12%。25Q1 原煤產(chǎn)量291 萬(wàn)噸,同比+22%/環(huán)比-22%;洗精煤產(chǎn)量49 萬(wàn)噸,同比-28%,環(huán)比-25%;噸煤收入399 元,同比-57%/環(huán)比-27%;噸煤成本284 元,同比-29%/環(huán)比-30%;噸煤毛利115 元,同比-78%/環(huán)比-19%。②電力:25Q1 公司總發(fā)電量同比-3.7%,江蘇和河南地區電廠(chǎng)平均上網(wǎng)電價(jià)同比分別下降5%和2%。

在建海則灘煤礦項目有序推進(jìn),預計26 年6 月底首采工作面進(jìn)入試生產(chǎn)。根據年報,公司海則灘煤礦已于24 年6 月進(jìn)入二期工程施工,預計26 年6 月底首采工作面進(jìn)入試生產(chǎn),當年產(chǎn)煤300 萬(wàn)噸;預計27 年全面投產(chǎn)并達產(chǎn)1000 萬(wàn)噸。海則灘煤礦資源儲量11.45 億噸,煤種主要為優(yōu)質(zhì)化工用煤和動(dòng)力煤,平均發(fā)熱量在6500 大卡以上。

盈利預測與投資建議。未來(lái)隨著(zhù)海則灘煤礦建成投產(chǎn),公司原煤產(chǎn)量有70%以上增長(cháng)空間。同時(shí),公司煤炭、電力業(yè)務(wù)協(xié)同效應有望增強,石化業(yè)務(wù)進(jìn)一步減虧,儲能轉型業(yè)務(wù)有序推進(jìn)提升公司綜合競爭力。預計25-27 年歸母凈利潤分別為8.11、13.78 和23.62 億元。給予公司25 年0.8 倍PB,對應合理價(jià)值1.73 元/股,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示。下游需求可能低預期,財務(wù)負擔重,儲能項目落地實(shí)現盈利的周期長(cháng)等。

 

 

 

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